Risques de marché liés aux élections anticipées en France
Scénarios politiques et fiscaux
Scénario favorable pour les marchés
Il Le scénario le plus favorable pour les marchés est une coalition Macron avec des partis de gauche modérés. (Sociaux-démocrates PS) et droite (Les Républicains LR). Ce type de coalition, bien que théoriquement bénéfique pour la stabilité politique et budgétaire, se heurte à obstacles importants en raison de différences politiques fondamentales et des coûts électoraux possibles lors des futures élections présidentielles et législatives de 2027.
Risques fiscaux
Les finances publiques françaises sont dans une situation précaire. Il le déficit budgétaire en 2023 s'élevait à 55%et ne devrait diminuer qu’à 50 % en 2025. De plus, le taux d’endettement devrait augmenter de 110,6 % en 2023 à 113,8 % en 2025. La détérioration budgétaire est l'une des principales raisons pour lesquelles S&P a récemment abaissé la note de crédit de la France de AA à AA.. Tout nouveau gouvernement devra s’attaquer à la consolidation budgétaire pour respecter les règles européennes actualisées, même si l’on craint que les négociations politiques visant à surmonter les divergences internes n’aboutissent à une augmentation des dépenses. Moody's a déjà mis en garde contre ce risque, suggérant que la note de crédit pourrait devenir négative si les paramètres de la dette continuent de se détériorer.
Normes européennes
Avec la réactivation du Pacte de stabilité et de croissance et l'échec de la France à atteindre les objectifs, une procédure de déficit excessif (PDE) devrait être engagée. Cela ajoutera de la pression sur la politique budgétaire française et sera surveillé de près par les autres gouvernements confrontés à des déficits excessifs. Un échec de la France compliquerait considérablement l’application des nouvelles règles fiscales. Durant l'automne, le budget 2025 sera débattu et présenté à la Commission européenne (CE). La CE, bien qu'elle ait acquis un pouvoir discrétionnaire dans l'évaluation des plans de consolidation nationaux, sera stricte dans l'approbation de propositions insuffisantes, ce qui pourrait susciter des tensions supplémentaires avec un nouveau gouvernement français.
Implications par type d'actif
Revenu fixe
Obligations souveraines : après l'annonce d'élections anticipées, le spread OAT/Bund 10 ans s'est élargi à 61 points de base, le niveau le plus élevé depuis octobre 2023. Cette hausse reflète la situation budgétaire difficile de la France. L’incertitude politique maintiendra ou augmentera probablement ces écarts, surtout si le RN dirige le gouvernement. Par rapport à l’élection présidentielle de 2017, où le risque de « Frexit » avait élargi les spreads à plus de 75 points de base, la situation actuelle est exacerbée par des niveaux plus élevés de dette publique et de rendements obligataires.
Dette de la zone euro : les élections anticipées ont également impacté les autres marchés obligataires de la zone euro, élargissement des spreads des obligations non essentielles par rapport aux Bunds. Même si l'impact a été limité, on s'attend à ce que le l'incertitude persiste jusqu'aux électionsavec un potentiel d’élargissement modéré des spreads obligataires du sud de l’Europe.
Change
Il L'euro a connu une première baisse après l'annonce d'élections anticipées, prolongeant les pertes précédentes après un rapport solide sur le marché du travail américain. Cependant, l'impact sur l'EUR/USD a été relativement contenu. Une vente massive de l'euro n'est pas attendue dans les semaines à venir, même si l'environnement actuel, avec la BCE en avance sur la Réserve fédérale dans le cycle d'assouplissement, fait pencher les risques vers de nouvelles baisses de l'EUR/USD.
Crédit
Sur les marchés du crédit, la réaction a été modérée, avec un élargissement plus prononcé des spreads sur les obligations subordonnées émises par les banques et services publics français. Dans le futur, une pression modérée sur ces acteurs est attendue, même si une vision constructive est maintenue concernant cette classe d'actifs.
Revenu variable
Le mois dernier, L'indice MSCI France a perdu 5%, reflétant une réévaluation du processus de réforme de l'UE par les investisseurs. Cette situation maintient la prime de risque des actions de la zone euro par rapport aux actions américaines à un niveau élevé. L'indice boursier français affiche une faible dynamique des bénéfices et un ERP inférieur à l'indice de l'UEM. Cela suggère que les valeurs financières, énergétiques et matérielles françaises, qui semblent chères par rapport à leurs homologues européennes, sont potentiellement plus vulnérables. En revanche, des secteurs tels que les services aux entreprises, la vente au détail de produits alimentaires et les télécommunications semblent bon marché par rapport à l'UEM.
Marchés émergents
La France a une influence systémique en Europe, mais son impact à l’échelle mondiale est limité. Il l’impact sur les marchés mondiaux et sur les actifs des marchés émergents en particulier devrait être minime. La majeure partie de la dette extérieure des marchés émergents est libellée en USD et les principaux émetteurs se trouvent en dehors de la région de l’Europe centrale et orientale. Lors des élections présidentielles françaises de 2017, l’impact sur les PECO a été marginal, un schéma qui devrait se répéter cette fois-ci.
Article basé sur les rapports de Generali Investments
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